EU-PFOF-Verbot tritt am 30. Juni 2026 vollständig in Kraft — Was ändert sich für Neobroker-Anleger?

Das Verbot der Europäischen Union für Payment for Order Flow (PFOF) — verankert in Artikel 39a der MiFIR — ist am 30. Juni 2026 vollständig in Kraft getreten und beendet damit eine der umstrittensten Praktiken im europäischen Privatanleger-Geschäft. Ab diesem Datum darf kein in der EU tätiges Wertpapierdienstleistungsunternehmen mehr eine Gebühr, Provision oder einen nicht-monetären Vorteil als Gegenleistung für die Weiterleitung von Privatkundenaufträgen an einen bestimmten Ausführungsplatz erhalten.

Das Verbot schließt die letzte verbliebene Ausnahmeregelung. Deutschland war der einzige EU-Mitgliedstaat, der beim ursprünglichen Beschluss zur MiFIR-Überarbeitung eine Übergangsausnahme in Anspruch genommen hatte; auch diese lief gleichzeitig am 30. Juni 2026 aus. Jahrelang hatten deutsche Neobroker — allen voran Trade Republic — darauf gesetzt, Aufträge über Lang & Schwarz weiterzuleiten und PFOF als Teil des Geschäftsmodells zu vereinnahmen, das eine Pauschalprovision von €1 je Handel ermöglichte.

Trade Republic kam dem Stichtag zuvor. Im Januar 2026 erhielt das Unternehmen von der BaFin eine Lizenz zum Betrieb eines Multilateralen Handelssystems (MTF) — eines eigenen, intern betriebenen Handelsplatzes. Im Rahmen des MTF-Modells schließt Trade Republic Aufträge intern zusammen, anstatt sie an einen Drittanbieter weiterzuleiten; damit erhält das Unternehmen kein PFOF von außen mehr. Die Pauschalprovision von €1 je Handel bleibt vorerst bestehen; die eigentliche Bewährungsprobe wird sein, ob Ausführungsqualität und Preisstellung wettbewerbsfähig bleiben, während das MTF weiter wächst.

Für Revolut und N26, die Aktien- und ETF-Handel als Nebenleistungen anbieten, beschleunigt das PFOF-Verbot den Übergang zu offengelegten Provisionsstrukturen. Vivid Money, das eine Pauschale von €1 je Aktientransaktion berechnete und auf Orderflow-Erlöse angewiesen war, muss seine Investmentökonomie grundlegend neu ausrichten.

Die übergeordnete Marktkonsequenz ist eine Angleichung der Ausführungsqualität. Unter dem PFOF-Regime wurde die Auftragsweiterleitung eher durch die Höhe der Rückvergütung als durch das Gebot der bestmöglichen Ausführung gesteuert. Das Verbot soll sicherstellen, dass Privatanleger echte, wettbewerbsfähige Ausführungskurse erhalten — Kritiker weisen allerdings darauf hin, dass sich die Geld-Brief-Spannen ausweiten könnten, wenn die Handelsplätze ihr Modell ohne PFOF-Einnahmen neu kalibrieren.

Was das für Nutzer bedeutet: Die Handelsgebühren bei Neobrokern könnten moderat steigen, sobald die PFOF-Einnahmen aus dem Erlösmodell wegfallen. Trade Republic ist mit seinem MTF am besten aufgestellt; es empfiehlt sich, den Gebührenplan in den nächsten zwei Quartalen im Auge zu behalten. Wer als kostenbewusster Anleger den Aktienhandel über Revolut oder N26 nutzt, sollte die Ausführungskosten mit denen klassischer Broker-Alternativen vergleichen.